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超能力魔法学院 还会继续勒紧裤腰带吗,从广告业务看百度何时能估值修复 水栖之花

发表于 2019-11-9 00:18 | 180 显示全部楼层 |阅读模式

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发表于 2019-11-9 00:18 | 显示全部楼层 |阅读模式
这是写在帖子头部的内容周三美股盘后,$百度(BIDU.US)$公布第三季度财报,焦点数据以下:

  • 总营收达281亿元,与旧年同期持平,表示略超市场预期;
  • Non-GAAP净利润44亿元,同比下滑35%,环比增加21%,大幅超越预期的28亿。
还会继续勒紧裤腰带吗,从广告业务看百度何时能估值修复  新闻


数据根源:财报,富途整理
得益于超预期的业绩表示,停止发稿前百度股价盘前上涨近7%,最高涨至114美圆,靠近今年公布一季报后的高位区间。
营收增加障碍,广告营业继续下滑

从百度团体来看,营收与旧年持平,但要晓得这是在合并爱奇艺支出后的表示。而爱奇艺Q3营收73.96亿元,同比增加6.98%。(点击前往:爱奇艺Q3财报富途点评)
扫除爱奇艺的影响,以百度焦点(Baidu Core)口径看,Q3营收为210亿元,持续两个季度同比下滑2%,仍未走出负增加的逆境。
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数据根源:财报,富途整理
百度App在9月份的日活用户数据(DAUs)为1.89亿,同比增加25%,但相比Q2仅增加100万。团结以往数据看,活跃用户比旧年同期多了近2,800万,但广告支出不增反降,百度广告营业很艰难。
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数据根源:财报,富途整理
百度焦点口径下的支出包含了百度云办事、智能硬件等创新营业,尚不够以袒露百度广告营业的颓势。
富途的百度三季报前瞻(点击回首)先容了百度两种营收分类方式,除百度焦点和爱奇艺这类分类外,还有以在线营销办事和其他办事(Online marketing & Other revenues)为分类根据。
其中在线营销办事中包含了百度和爱奇艺的广告支出,经过在此项支出上扣除爱奇艺的广告支出,可以一窥百度广告营业的成长状态。
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数据根源:财报,富途整理
从上图中,可以明显看出百度的广告营业下滑的趋向仍未禁止,Q3同比下滑8.8%,幅度较Q2有所扩大。(由于爱奇艺未表露2017年单季度广告营收,2018年的同比增速没法得出。)
不外,从另一个角度来看,百度广告营业支出大幅下滑,但百度焦点支出仅下滑2%,表示出其他创新营业对营收的正向进献,而百度云办事、智能硬件、自动驾驶Apollo等正是百度投入多年、苦苦期盼的下一个增加引擎。
控本降费,省出来的利润

百度在美国通用会计原则下归母净吃亏达63亿元,但Non-GAAP口径下归母净利润为43亿元。
两者相差庞大的原因原由在于需要调解的非现金项目「长久投资减值预备」( Impairment of long-term investments)。
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图片根源:财报
2015年,百度从投资的公司去哪儿和携程的合并买卖营业中获得携程股票,在昔时第四季度确认了非现金账面收益244亿元。
在本季度电话集会会议中,百度表白由于携程股价表示低迷,针对持有的股票计提了减值预备,金额达89亿元(调解项中还包含其他长久投资,89亿元仅为携程部分)。此外,停止10月1日,百度兜售了约36%持有量的携程股票,据称套现10亿美圆左右。
调解项目需要关注,但Non-GAAP净利润更能表示公司经营面孔。本季度,百度实现了超越市场预期的Non-GAAP净利润,这是怎样做到的呢?
今年一季度,百度录得上市以来初度单季吃亏后,市场表示出对其盈利本事的担忧,同比下滑在所难免,但从Q2扭亏到Q3实现环比增加21%,仍然是一个积极信号。
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数据根源:财报,富途整理
从上图中,可以直旁观出来,降本控费是盈利超预期的第一元勋。较第二季度,除了与爱奇艺关联较大的内容本钱占营收比例上升外,流量本钱、带宽用度等与营收间接相关的用度连结平稳略有下降,销售治理用度占营收比例明显下降,用度率从Q1的25%下降至17%。
由此,百度Non-GAAP下运营利润率(operating margin)由二季度的7%提升至13%,固然较旧年同期20%仍有较大差异,但能做到这样已经殊为不易,究竟躺着获利的时代已经远去。
在电话集会会议上,百度CFO余正钧表白将在第四季度继续实行本钱治理步伐,以提升盈利水平。不要质疑中国搜索市场老年老的获利本事,勒勒裤腰带利润还是有的,只是少点。
静待拂晓,广告企稳后的介入机遇

百度三季报表露,期末现金及现金等价物、受限制现金和短期投资的合计金额达1,374亿元,约合192亿美圆。
现在,百度仍持有约12%携程股份,依照最新股价盘算,价格约为25亿美圆。此外,按照爱奇艺年报表露,百度持有爱奇艺56.67%股份,现在市场价格约为72亿美圆。
现金类和两项股权的价格合计达289亿美圆,而现在百度市值不到380亿美圆,可见市场对百度的估值态度。
但究竟能否是被低估了,关键还是看百度自己。
在面临宏观情况下行以及新兴互联网广告平台的剧烈合作下,百度仍未拿出充沛好的业绩。按照彭博的数据,中国在线广告市场中,搜索的支出占比正在持续缩,份额渐渐被信息流广告腐蚀。
还会继续勒紧裤腰带吗,从广告业务看百度何时能估值修复  新闻


图片根源:彭博
而百度在财报中孳孳不倦具体先容的物联网Duer OS、野生智能、自动驾驶Apollo等新营业,尚不能扛起增加大旗,而且需要不停投入。
控制本钱用度确切能在短期带来盈利提升,但如果增加迟迟不来,百度会步谁的后尘,还真欠好说。
编辑/Ray
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